Ganhos Tenaris: Fim Forte

Os resultados do segundo trimestre do TEN da Tenaris completaram um primeiro semestre robusto para a empresa. A receita cresceu 45% ano após ano, mas contraiu ligeiramente em comparação com o último trimestre, refletindo a desaceleração da atividade de perfuração e completação na América do Norte, que provavelmente persistirá até o final do ano. Os menores volumes de vendas contribuíram para uma margem EBITDA ligeiramente contraída, que caiu cerca de 100 pontos base para 35%. O declínio contínuo da atividade na América do Norte – que representa mais de 50% das vendas totais – provavelmente provocará mais fraqueza da Tenaris no segundo semestre, embora esperemos que o aumento da atividade internacional e offshore compense ligeiramente esses ventos contrários. Mantemos a nossa estimativa de justo valor de 37 dólares por ação (16 euros, abaixo dos 20 euros devido a movimentos cambiais) e a classificação sem fosso após os resultados.

O ambiente de preços prevalecente para os produtos tubulares dos países petrolíferos, ou OCTG, permanece favorável e bem acima dos níveis anteriores à pandemia, tanto para tubos soldados como sem costura. Dados da Rystad Energy indicam que tubos sem costura premium atualmente custam cerca de US$ 5.000 por tonelada métrica, em comparação com US$ 2.000 por tonelada métrica em janeiro de 2020. Os preços altos ajudaram a compensar o mix de volumes de vendas normalizados da Tenaris, que retornou às médias pré-pandemia de cerca de 25% de soldados, 75% de tubos sem costura no primeiro semestre de 2023. Geralmente, os tubos sem costura geram quase US$ 1.000 a mais por tonelada métrica em comparação com produtos soldados, e os produtos sem costura contribuíram com 90% dos volumes de vendas da Tenaris em 2021 e 2022 devido a restrições generalizadas na cadeia de fornecimento, uma vez que resolvido.

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